2021 年 3 月发作的新疆棉争议事务激励了中国消费者对国产物牌的宠爱，“国潮”成为 2021 岁首商量最多的中央之一。通过剖释“国潮”的根本驱动要素，咱们以为这非有时事务， 而是将赓续对中国消费者的举止发作深远的影响。

　　2021 年 3 月下旬，“国潮”成为人们合心的重心，当时国有媒体提到多个国际装束品牌停 止从新疆采购棉花（该地域临蓐环球约五分之一的棉花），激起了中国消费者对国际装束品 牌的发怒并激励自觉的反响，比方电商平台障蔽了合连品牌，种种导航舆图办事障蔽 其线下门店，名流终止代言合同。

　　这些反响导致国际装束和国内装束品牌的零售涌现涌现分裂，并赓续至 2021年 7月。比方， 虽然基数更高，2Q21 安踏/李宁/特步品牌的零售额同比跃升 35-40%/90-100%/30-35%， 比拟之下 1Q21 的同比增速划分为 40-50%/80-90%区间高段/50-60%区间中段。因为受到 洪水、疫情复现和天色温度高于往常等零售处境恶化影响，3Q21 同比增速放缓至 10-20% 区间低段/40-50%区间低段/10-20%区间中段。

　　另一方面，货泉中性口径下，阿迪达斯 2Q21 正在大中华商场的发售额同比低落 16%OD体育财经袍(财经商贸洋装)，随后 正在 3Q21 同比低落 15%，导致这一运动衣饰巨头下召集团整年收入指引，从 10-20%区间高 段下调至低段，并定夺将横跨 1,000 万件的库存从中国从新分派到其他供应缺少的商场。 耐克正在大中华区商场的发售额同比增速（货泉中性口径）划分从 3QFY21（2020 年 12 月 至 2021 年 2 月）的 42%大幅放缓至 4QFY21（3-5 月）/1QFY22（6-8 月）的 9/1%，并 正在 2QFY22（9-11 月）录得 24%的同比降幅。

　　比拟之下，安踏品牌 1H21 的收入同比伸长 56%至黎民币 106 亿元，而阿迪达斯正在大中华 区商场的净发售额同比伸长 38%（货泉中性口径下）至 1H21 的 24.05 亿欧元（约合黎民 币 184 亿元）。

　　AlixPartners 正在中国 2021 年“双十一”购物节行实行的一项观察显示，消费者估计约 73% 的采购来自国产物牌，而 2020/2019 年这一比例为 70/61%。添置国货的厉重驱动力绝大家 数是出于爱国主义（55%）。

　　预测将来OD体育，咱们以为“国潮”趋向的影响将赓续存正在，并或者正在将来重塑行业，由于其植 根于消费人丁向 Z 世代的转化以及他们日益伸长的民族骄气感，鉴于中国正在过去十年中显 著的经济伸长和一向增强的环球名望。

　　正在咱们看来，“国潮”是指将中国文明元素与摩登策画相协调的新审美，催化了中国脉土品 牌的兴起。这与 20 年前中国列入世贸结构时的“中国筑设”比拟有着根蒂的差别，彼时中 国从筑设本钱上风中脱颖而出。国潮更重视“物有所值”的时尚一边，聚焦中国元素。售 价未必低于国际当先品牌，由于心情合联带来了更多附加值。

　　巨量引擎与时尚集团于 2020 年纠合公布的中国国产物牌品牌力讲述显示，现正在消费者正在购 买国货时，除了价钱表，更重视商品格地，其他维度网罗爱国主义、时尚策画和科技实质 的表达。

　　中国正在 1980-2020 年达成了 9.3%摆布的实践 GPD 均匀增速，经济伸长措施环球当先，并 推进了人均可把握收入的伸长。其余，悛改冠肺炎发作以后，中国实行厉酷的社交节造， 是以比拟其他繁盛国度病毒濡染率和亡故率更低，进一步加强了消费者的信念。正在营业和 地缘政事阵势日益危殆的境况下，新疆棉花争议事务成为中国消费者表达对国产物牌猛烈 撑持的转变点。

　　中国人丁的改观，或 Z 世代人丁的增长，对“国潮”的崛起起到了紧张效力。出生于 90 年 代末和 00 年代的 Z 世代人丁占 2020 年中国总人丁的近 17%。据 OC&C Strategy Consultants，2018 年中国 Z 世代撬动的消费开销统共近黎民币 4 万亿元，占天下家庭开销 的 13%，占比为宇宙最高。

　　发展正在更容易接触西方生计和文明的时间，与上代人比拟，中国 Z 世代对桑梓经济的火速 伸长和中中文明的很久传承印象更为深切。Z 世代更甘心通过“国潮”添置来展现他们的民 族骄气感和国族认同。其余，与上代人比拟，Z 世代自我表达意图和自大更强，亦更熟习现 代数字器械，数字器械深化了其正在数字宇宙里的自我表达，而消费公司偏向于运用更多新 媒体器械来触达潜正在客户。这反过来将有帮于更熟习国内媒体处境而且能有用触达更多消 费者的国产物牌。

　　华扬联多（603825 CH）和微博（WB US）正在 2019 年实行的一项观察觉察，“国产物牌” 是受访者最常提及的时尚添置特性西服，每人均匀每年添置 13.6 件国产物牌产物。简直而言， 整个/一线%的 Z 世代人丁正在过去一年没有添置过国产物牌。

　　据黎民网和百度（9888 HK）的数据，90 后成为 2020 年各代“国潮”合连实质的厉重搜 索力气（48.6%），其次是 00 后（25.8%）。4M21 中国品牌占百度查找次数最多的品牌的 75%，是表国品牌的三倍，高于 2016 年同期的 45%。

　　总之，“国潮”将无间对中国的消费行业，越发是装束板块，发作经久深远的影响。下一个 题目是公司将来怎么捉住“国潮”机会兴起。

　　“国潮”已涌现正在各类消费种类别中，越发是 Z 世代正在常日生计中每每运用或随身领导的 产物，很好地揭示了他们光显的性格和生计格式。正在咱们看来，最清楚的该当是鞋服。据 艾媒商议，2020 年当地品牌网购者最喜好的产物种别是鞋服；巨量引擎和时尚集团于 2021 年 1 月纠合公布的一份讲述还列出了当地品牌购物者最常添置的几个产物种别，觉察正在过 去 6 个月中，39.4%的消费者增长了对鞋服的开销。

　　据欧睿讯息，2020 年中国十大装束鞋履品牌的商场份额已从 2015 年的 7.5%上升至 12.6%。 此中，国内品牌的商场份额比拟 2017 年增长 2.1 个百分点至 2020 年的 5.7%，比拟 2020 年国际品牌商场份额伸长 1.5 个百分点至 6.9%西服。虽然耐克（NKE US）、阿迪达斯（ADS GR） 和优衣库依旧正在排名榜上当先，安踏正在 2020 年名列三甲，但咱们估计国内品牌将将来将继 续获取更多的商场份额，缩幼与国际品牌的差异。不表，鞋服行业的差别子板块正在国潮趋向下伸长措施纷歧。

　　1) 女装：女装细分商场份额较其他细分商场较为疏散，排名第一的优衣库2020年仅占1.8%， 意味着竞赛或者愈加激烈。正在咱们看来，这或者是由于女性消费者往往对时尚趋向的变 化愈加敏锐，而且甘心给与更多色彩、形式和图案的选拔。近十年来，具有更宏大供应 链和运营形式的表洋速时尚品牌巨额涌入中国，速捷博得了添置力和时尚认识一向加强 的中国女性消费者的青睐，从而挤压了本土女装品牌的商场份额。咱们留心到，2020 年 中国女装细分商场 CR10 国产女装品牌的份额无间低落至 3.3%，不表速率绝顶迂缓。

　　虽然如许，正在产物策画和电子商务零售方面涌现密切的国内女装品牌也受到了年青消费 者的迎接。以发售女装为主的广州速时尚品牌 Under Revivo（UR）依据高性价比、高 新品公布频率和正在一二线都会市集的高曝光率，被中国消费者视为“中国版 Zara”。它 还通过开设正在线市廛和欺骗私域流量渠道来加强其正在电子商务平台的影响力。消费者愿 意撑持 UR 举动代替 Zara、H&M 等永久主导国内商场的表洋速时尚品牌。UR 的商场 份额从 2016 年的 0.2%速捷伸长到 2020 年的 0.4%。

　　2) 男装：据欧睿讯息，近年男装商场零售额增速放缓，自 2016 年以后保留中低单元数百 分比增速，2020 年受疫情影响放缓至低落 12%。咱们以为这一细分商场较为成熟，竞 争体例安闲。国内品牌正在细分商场 CR5 的份额近 5 年根本持平，2020 年为 5.0%；国 内品牌正在 CR10 中的份额从 2016 年的 9.5%上升至 2020 年的 11.8%，但厉重得益于 Fila、安踏和李宁等拥有运动元素的品牌扩张。咱们估计国内顶级男装品牌将厉重通过 范围经济来坚固其商场份额，而要是他们可以推出表观更时尚、注入更多国潮元素的子 品牌来吸引年青消费者，也将获取必然的边际扩张机遇。

　　3) 运动衣饰： 据欧睿讯息，正在中国的装束和纺织行业中OD体育，2016-2020 年运动衣饰零售额 的年复合伸长率为 13.5%，高于童装（10.4%）、女装（2.3%）和男装（1.3%）等其他 子行业，正在咱们看来，这是由于运动衣饰更多受益于消费者健壮认识加强等盛行趋向， 且该行业拥有更高的商场集结度OD体育、更好的零售处置和运营效能。

　　2020 年运动衣饰品牌 CR10 占比抵达 78%，明显于男装（20%）、童装（16%）和女 装（8%）。简直而言，2020 年前五大品牌（CR5）中国产运动衣饰品牌攻陷 3 席，正在 CR5 中攻陷 5 席，划分攻陷了 22%和 29%的商场份额。而这些国产物牌正在 2021 年 3 月开启的“国潮”趋向下，2021 年或进一步扩充商场份额，缩幼与国际当先同行的差 距，这也有帮于降低其结余技能。（讲述源泉：将来智库）

　　咱们以为运动衣饰板块将是“国潮”的最大受益者，鉴于：1）体育是国族认同的紧张构成 局限，国度体育队正在环球体育赛事中的得胜涌现常常被视为国度价格的目标；2）消费者， 越发是年轻一代，愈加合心身体健壮，找寻更好的事务与生计均衡；3）Z 世代消费者偏好 更写意歇闲、又能合适差别地方（比方办公和游街）的常日着装格调。这增进了运动衣饰 产物的发售，这些产物更时尚、文明内在更丰裕，受到 Z 世代的青睐。

　　Frost & Sullivan 估计 19 岁以上总人丁的老例体育运动参加率将从 2018 年的 18.7%上升至 2023 年的 23.4%，一共年齿段都希望录得改正。近年来，咱们留心到 Z 世代正在运动方面变 得越来越活动，而且或者会超越其他年齿组。第一财经贸易数据核心（CBNData）和 Keep 纠合实行的一项观察显示，中国粹平生均每人参与 2.77 种运动，横跨白领（2.63）和暮年 人（2.65），偏疼健身和跳绳等低强度运动，以及拳击和攀岩等高强度运动。商议公司 Agility Research & Strategy 2019 年公布的另一项观察显示，中国 Z 世代最崇敬的是健壮生计， 而非其他主意，如财政或工作得胜、幼我享用或组筑家庭。与前几代人比拟，受访者还认 为本身更健壮，也更着重健壮。

　　咱们以为，参加体育运动笑趣的一向伸长有力地支柱了运动衣饰商场范围的扩张。据欧睿 讯息，2019 年中国运动衣饰商场零售额抵达黎民币 3,170 亿元，2020 年受疫情影响，同 比幼幅低落 2%至黎民币 3,150 亿元。欧睿讯息估计商场范围 5 年年复合伸长率将达成 11%西服， 到 2025 年将横跨黎民币 5,380 亿元。

　　过去几年，国产运动衣饰公司的结余技能也高于行业均匀水准。正在毛利率方面，安踏/李宁/ 特步过去 3 年（1H18-1H21）的半年均匀毛利率划分为 56/50/42%，明显高于行业均匀水 平（10-20%）；同样，安踏/李宁/特步近 3 年均匀半年净利润率划分为 16/11/9%，而行业 均值处于低单元数百分比的水准。其余，运动衣饰板块的均匀存货周转率也相对高于其他 装束子板块，咱们以为这能证实其较高的渠道运营效能。

　　咱们以为更紧张的是怎么控造“国潮”趋向带来的机会。2021 年 7 月鸿星尔克的例子令人 影响深切。鸿星尔克是定位大家的中国运动衣饰品牌，正在 2021 年 7 月为河南洪灾地域大方 捐款，激励巨额媒体合心，中国消费者不顾实践必要，非理性添置鸿星尔克产物，以示支 持。据京东流露，正在鸿星尔克捐款两天后，即 7 月 23 日，京东平台上的鸿星尔克产物发售 额飙升 52 倍。然而，该品牌速捷“爆红”后又速捷冷落。鸿星尔克正在天猫的发售指数从 7 月份的 287 万速捷跌至 10 月份的 91 万，但仍好于 6 月份时的 54 万。

　　遵照 MarketIDX 的数据，鸿星尔克正在天猫的发售指数从 7 月份的 287 万低落至 10 月份的 91 万，但仍好于 6 月的 54 万，厉重是因为 1）鸿星尔克定位为中低端大家商场运动品牌， 未能控造消费升级趋向；2）鸿星尔克的产物与其他同类定位的运动衣饰产物区别不大，也 没有良多时尚策画；3）鸿星尔克新品推出迂缓，消费者容易很速遗发笑趣；4）鸿星尔克 大局限产物由公司内部临蓐，正在需求大幅伸长时难以按时交付。

　　咱们看到很多国产物牌接收鸿星尔克的教训，接纳了多种法子来进一步晋升品牌现象，改 善产物供应，优化价格链，以控造“国潮”趋向。咱们对这些改观持笑观立场，估计主动 适应趋向的公司希望成为永久赢家。

　　2021 年国产物牌加快与中国元素的联结。比方，截至 2021 年 8 月，安踏正在过去 8 年赞帮 中国奥委会功夫，仍然赞帮了 29 支中国奥运国度队。正在 2021 年 8 月完成的 2020 年东京 夏令奥运会上，安踏又一次得胜赞帮中国奥委会，正在该次奥运会上中国代表队博得 38 枚金 牌，共 88 枚奖牌。奥运会推进民族骄气感和品牌出名度的晋升。为进一步表现奥运效应， 安踏方案赞帮更多中国国度队参与 2022 年北京冬奥会，降低安踏品牌的奥运会告白促销费 用，将告白促销用度占发售额的比例从目前的 10-12%降低至 12-13%。咱们以为这些设施 有帮于安踏塑造专业体育品牌的现象，打造极力于民族体育进展的、有负担感的本土品牌。

　　李宁于 2021 年 4 月举办了中国李宁 2021 秋冬系列公布会，以“悟创吾意”为当季中央， 协调了中国神话、中国守旧衣饰策画和摩登陌头文明特性。其余，李宁与时期巨星和影戏 明星成龙配合，其灵感来自中国古代最紧张军事著述《孙子战术》心灵。

　　2021 年 5 月李宁正在成都地标宽窄巷子推出“中国李宁”天下首家都会中央观念店。观念店 面积横跨 1,000 平方米，是最大的中国李宁店，协调了守旧榫卯构造、竹编、灯笼和茶歇 中庭等中国特性。店内还推出“少不入川”都会限量系列产物，将国度非物质文明遗产— —蓝印花布印染工艺融入陌头衣饰，推出带有盘扣策画、字母满印的唐装夹克以及含有竹 节斑纹、刺绣的篮球服。

　　继 2020 年 10 月“特步 x 少林”系列初次亮相后，特步与中国时期的符号少林寺配合，于 2021 年 5 月公布新系列产物。特步参考中国守旧装束，欺骗本身埋头运动配备的专业常识， 将僧侣装束格调与摩登策画相联结，临蓐了一系列的中性风衣、T 恤和表衣。

　　国内最大的童装品牌，森马旗下 Balabala 于 2021 年 4 月与姑苏博物馆跨界配合，推出系 列产物，灵感源自博物馆文物，将清朝女子袍衫的立领、右衽、斜襟和斯文图案融入女童 装束策画。其余，品牌于 2021 年 9 月正在北京长城举办时装秀，与华裔策画师吴季刚（Jason Wu）和中国策画师陈鹏配合，设立与中国文明遗产的合联，向宇宙引申中国策画。2021 年 5 月国内男装领军品牌海澜之家与中国航天跨界配合，公布系列产物，将宇航员、火星、 火星探测器等元素融入装束策画。

　　新疆棉事务激励国人对新疆棉花的国际品牌的猛烈否决，促使 50 多位中国明星终止与 国际品牌的配合合连，此中网罗过去因为定位不可亲而很少选拔代言中国品牌的顶级明星。 跟着品牌现象的晋升和国潮兴起，这些明星比以往任何工夫都更甘心选拔代言国产物牌， 推升了这些国产物牌的品牌价格。比方，李宁正在 2021 年 3 月下旬公布，中国出名伶人、男 团成员肖战职掌其运动潮水产物环球代言人。不久之后，安踏公布王一博职掌安踏品牌全 球首席代言人。王一博是伶人、歌手，同时也是滑板、街舞、摩托赛车的资深运动喜爱者， 此前终止了与耐克的配合合连。

　　国内时尚集团宁静鸟正在 2021 年 9 月下旬公布，2020 年东京奥运会首位金牌得主、奥运射 击冠军杨倩成为宁静鸟女装子品牌 Super China 代言人。杨倩 2000 年出生于宁静鸟总部所 正在地宁波。

　　2021 年多个国内品牌推出了新的子品牌，旨正在对准更细分的客户群。比方，安踏方案正在一 二线都会开设安踏冠军店，主意是 2022 年净开设 50-80 家，估计店均发售额是平时安踏品 牌店的两倍多。首家安踏冠军店于本年 10 月初正在北京开张。新的子品牌店供给“国度队” 专业产物系列，采用与中国奥运国度队队服相仿的原料和技能，以及以国度队运策动常日 装束为灵感的歇闲产物系列西服。安踏获取特许授权可能运用国旗图案——这是一项也曾只为 运策动保存的特权。

　　李宁于 2021 年 11 月初推出全新的独立高端运动时尚子品牌“李宁 1990”，并正在北京开设 了第一家旗舰店。与中国李宁以陌头时尚格调，定位年青一代差别，李宁 1990 采用更简约 的时尚格调，定位高端客户。子品牌的灵感源自于 1990 年创立李宁品牌的创始人李宁先生， 并将中国古代形而上学融入品牌。

　　特步也正在 2021 年 5 月推出新的高端品牌“XDNA”，旨正在将差其它文明 DNA 与“X”元素 相联结。新标签旨正在通过代表中国文明元素的高端时尚产物，如“特步 x 少林”系列，来 开掘“国潮”趋向。“XDNA”产物的均匀售价起码比楷模的特步品牌产物赶过 30%。 管 理层方案正在 2H21 开设 1-2 家“XDNA”独立门店，首家门店已于 10 月正在长春开业。

　　为了正在国潮趋向中博得消费者的心，中国品牌必需一向降低研发和产物策画技能。咱们注 意到中国品牌已得到不幼的发展，与环球竞赛敌手的差异正正在缩幼。中国品牌依据时尚设 计博得年青消费者的相信，这些品牌正在功用和时尚方面可直接与国际品牌竞赛。

　　安踏正在 2021 年投资者日（2021 年 7 月 8 日）公布，将来五年将加入横跨黎民币 40 亿元用 于安踏品牌的产物更始和开垦，并进一步增强与当先大学和琢磨机构正在产物研发方面的合 作。将来安踏将埋头于跑步、篮球、女子和儿童品类。

　　咱们以为李宁正在过去十年中已得胜开垦出本身的鞋类技能平台，这有帮于晋升其产物价格 并降低品牌出名度。比方，李宁正在 2019 年公布了“李宁 BOOM（䨻）”中底技能，运用改 进的发泡技能，供给更强的回弹力并省略中底的压缩或变形。该技能最早运用于李宁韦德 之道篮球鞋以及李宁的跑鞋，如“飞电”和“天马”系列。2020 年李宁公布了另一项中底 技能李宁“弜”，引入了耀眼的镂空中底构造，正在供给减震、杰出的回弹体验和避免中足扭 力的同时，最大限造地省略鞋子的整个重量。这两项技能都受到消费者的迎接。

　　特步埋头于跑鞋技能的研发，以正在国内马拉松赛事中的高水准涌现深化了专业品牌现象。 从磨损率角度看，特步是 2021 年厦门马拉松最受迎接跑鞋品牌，3 幼时内跑完逐鹿的参赛 者中，有 51%选拔衣着特步“160X”跑鞋，较 2019 年的 4.2%大幅上升，而 2019 年“160X” 跑鞋方才公布。特步“160x Pro”采用碳板技能，可晋升专业跑者正在马拉松逐鹿中的涌现， 其零售价为每双黎民币 1,199 元，而其国际竞赛敌手耐克的 Air Zoom Alphafly Next%均匀 售价为黎民币 2,299 元。

　　国潮兴起也是基于中国品牌对产物策画的一向加入。李宁正在 2018 年巴黎时装周的初次亮相， 展现了中国品牌供给摩登盛行陌头时尚装束的技能，并催生了陌头时尚子品牌“中国李宁”。 李宁的新子品牌“李宁 1990”于 2021 年 11 月推出，再次获取消费者的踊跃反应。李宁 2021 秋冬系列采用守旧的蓝印花布印染工艺和可追溯至宋代的彩陶图案，同时采用功用性 面料和极简剪裁来说明更时尚的格调。

　　得3 益于研发和产物策画的鼎新，中国品牌慢慢设立起扫数的产物组合。咱们以为这可能帮 帮品牌通过对准更周详和多样化的消费者需求来触达更多的客户群，从而降低发售事迹。 比方，欺骗碳板、ZoomX、Zoom Air、Ract Form、Flyknit 等尖端技能，耐克的跑鞋产物 可按功用（竞速、回弹和安闲）以及场景（越野、跑道和公道）等实行分类。叠加性别、尺码、色彩和图案的各类选拔，耐克为消费者供给了一个宏壮的产物库。

　　正在过去，门店扩张是装束公司的厉重伸长动力，但就装束公司将来的伸长而言，门店扩张 已不再表现紧张效力，出处是大家半当先的装束公司的主意商场仍然饱和。相反，这些公 司已将核心转向找寻高质地的结余伸长贸易形式，即降低效能和临蓐力。

　　1）降低实体门店效能，比方推行大店计谋，欺骗数字器械包为一线员工和门店赋能，并加 强线下门店之间和全渠道的库存共享，帮帮改正库存构造，有用改正零售扣头率。

　　2）线上渠道方面，升级线上旗舰店，发售更多线上限量商品，使得线上渠道成为与客户沟 通的厉重品牌现象流派，与客户实行更亲密的疏导。欺骗公司的数字器械来加强会员方案， 供给量身定造的会员产物和办事，同时运用新媒体和私域流量触达客户。 这些设施最终或能帮帮装束公司降低收入伸长，晋升毛利率，并低重运营用度率。

　　咱们预期纺织行业板块营业希望正在 2022 年苏醒，环球新冠疫苗接种率的赓续晋升，或会降 低工场运营终止的或者性。虽然新冠疫情卷土重来，但 1H21 纺织行业的订单需求仍保留强 劲伸长，这厉重是因为大局限纺织产能所正在地域受到的疫情影响较为有限。然而，新冠病 毒的撒播，越发是 2H21 新冠病毒正在东南亚国度的撒播，已大大捣鬼了环球纺织品供应链。（讲述源泉：将来智库）

　　其余，2021 年黎民币兑美元赓续升值，对以黎民币计价的纺织企业发作负面影响，表示正在 均匀售价、毛利率和汇兑吃亏方面，出处是这些公司常常以美元来结算合同。是以，申洲 国际等国际纺织企业的股价自 2H21 至今已下挫 24%。 预测 2022 年，咱们估计这些要素的负面影响将取得缓解，或对纺织企业的结余技能发作积 极影响，出处是：

　　1）遵照 Our World in Data，截至 2021 年 10 月底，环球新冠疫苗接种率抵达 49%西服，中国、 柬埔寨、越南、印度尼西亚和孟加拉国等厉重纺织筑设国度的疫苗接种率划分抵达 84%、 81%、57%、41%和 27%。

　　2）跟着疫苗接种率的降低，咱们以为当局不太或者正在 2022 年暂停工场运营，纺织企业的 订单交付受到的骚扰或者较少，于是有利于毛利率晋升。

　　3）同时，纺织企业正在 2021 年平昔正在实施产能扩张方案，这或将撑持其订单伸长正在 2022 年速捷克复平常。

　　4）遵照彭博相似预期，到 2022 岁暮黎民币兑美元汇率将同比贬值 1.6%至 6.47，纺织企 业希望盘旋 2021 年晦气的表汇影响趋向。

　　永久来看，咱们依旧看好当先的纺织装束筑设商，厉重基于：1）商场对运动衣饰的需求依 然强劲；2）正在宏观经济不景气的境况下，主题纺织企业订单受到的影响相对较幼，推进市 场进一步整合；3）这些筑设商常常会提前数年计议产能扩张方案。

　　因为疫情节造减少和“国潮”趋向开启后营业苏醒，纺织和装束股 1H21 达成强劲伸长。据 Wind 申万宏源行业指数，A 股纺织装束指数半年环比上涨 8.3%，跑赢沪深 300 8.0%。根 据咱们测算，H 股纺织装束指数正在 1H21 半年环比上涨 54.7%，跑赢恒指 48.8%。2H21， A 股/H 股半年环比下跌 4.5/19.5%，与沪深 300/恒指根本持平，主因宏观经济和零售处境 走弱，以及天下各地疫情复现。

　　H 股纺织装束板块 2021 年录得 24.7%的正回报，跑赢 A 股敌手，厉重是因为 H 股商场运 动衣饰公司的进献较高。简直而言，H 股装束子板块涨幅为 36.7%，而 A 股为 4.1%；H 股 纺织子板块下跌 1.3%，而 A 股则上涨 3.7%。

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